|
|
Диплом: Флотація на фондовому ринку
Схема 4 . Склад інвестиційного ринку.
Кожен з перелічених учасників інвестиційного ринку відіграє певну роль в
інвестиційній діяльності. Прохарактерезуємоє учасників інвестиційного ринку
більш детально.
Міністерство економіки України.
Відповідно до Положення про міністерство економіки, воно приймає участь у
формуванні державної інвестиційної політики та основних напрямків
зовнішньоекономічної діяльності, формує перелік великих інвестиційних
проектів, що фінансуються з державного бюджету, розробляє напрямки
використання централізованих капітальних вкладень, та централізованих
валютних ресурсів, організовує роботу на залучення та використання в
економіці України іноземних кредитних ресурсів, встановлює у визначеному
порядку квоти експортних поставок сировини та продукції.
Фонд державного майна України .
Він організовує роботу по приватизації державного майна та інвестуванню
приватизаційних підприємств, сприяє створенню інвестиційних фондів (юридичних
осіб, заснованих в формі закритого акціонерного товариства і виконуючих
виключну діяльність в області інвестиції). Також він контролює діяльність
інвестиційного фонду та інвестиційної компанії по розміщенню приватизаційних
паперів .
Міністерство зовнішніх економічних зв’язків та торгівлі.
На нього покладена розробка та реалізація єдиної державної
зовнішньоекономічної політики. Бере участь у розробці програм Уряду України
економічного та соціального розвитку в частині, що стосується
зовнішньоекономічної діяльності, готує пропозиції про укладення міжнародних
угод України з питань торгівельно - економічного співробітництва, перевіряє
виконання міністерствами та відомствами, об’єднаннями та підприємствами,
організаціями (незалежно від форм власності) та підприємцями зобов’язань,
які випливають з міжнародних угод, укладених Урядом України, здійснює
контроль за станом розрахунків з зарубіжними країнами.
Національний банк України (НБУ)
Цей банк являється центральним банком, який представляє інтереси України в
центральних банках інших країн, міжнародних банках та інших фінансово -
кредитних організаціях, з якими державна інвестиційна співпраця здійснюється
на рівні центральних банків. НБУ видає ліцензії на відкриття представництв
іноземних банків та інших фінансово - кредитних організацій на території
України. Він має право вводити обмеження для банків на обсяги залучення
кредитів з-за кордону та на рівень відсоткових ставок на них у межах єдиної
грошово-кредитної політики.
Українська державна кредитно - інвестиційна компанія.
Компанія створена з метою залучення внутрішніх та зовнішніх кредитних ресурсів
та інвестиції у приоритетні галузі економіки України та забезпечення
реалізації державної політики у цій сфері . Компанія здійснює свою діяльність
на основі Статуту, затвердженим Кабінетом Міністрів України. Акціонерні
комерційні інвестиційні банки в Україні створюються згідно з Законом України
від 20 березня 1991 року "Про банки та банківську діяльність". На даний час в
Україні діють понад 200 комерційних банків. Проте великими, такими, що
здійснюють інвестиційну діяльність поки що можна назвати лише одиниці. Наведемо
характеристику окремих великих банків та результати їх розвитку в таблиці
1.
Характеристика основних комерційних банків України.
Таблиця 1.
Назва | Основні характеристики | І | ІІ | 1. Український акціонерний комерційний промислово-інвестиційний банк (Промінвестбанк України) | Створений у 1992 році. Являється акціонерним товариством закритого типу. Клієнти: державні та колективні підприємства паливної, енергетичної, хімічної галузей, металургії, транспорту, зв’язку. Він обслуговує:20%-державних підприємств, 3 %-приватних, 42 % - колективних, 4%-зі змішаною власністю, 76%-іноземних підприємств. В 175 містах має філіали. В установах банку працює понад 17 тисяч чоловік. Пропонує спектр банківських послуг, таких як кредитно-фінансове обслуговування, фінансування капітальних вкладень, розрахунково-касове обслуговування, факторинг, консультації, дилерські операції, трастові операції, операції з цінними паперами. Основні напрямки роботи: інвестування коштів, фінансування капітальних вкладень . | 2. Градобанк | Створений у 1989 році. Являється інвестиційним акціонерним банком Статутний фонд становить понад 25 млн. Доларів США. Є членом Української міжбанківської валютної біржі. Обслуговує понад 7 000 клієнтів. Має 55 філіалів. Здійснює активну інвестиційну діяльність, спрямовану на розвиток пріоритетних галузей народного господарства. Загальна сума інвестицій за 1995 рік становило 35 млрд. карбованців. Бере участь у здійсненні програми приватизації. На основі дозволу міністерства фінансів України, банк сприяє розвитку ринку цінних паперів у країні. Проводить операції з цінними паперами за дорученням клієнтів на Українській фондовій біржі та поза біржовим ринком цінних паперів, розробляє умови випуску та проспекти емісії цінних паперів. Проводить роботу по розширенню співпраці з міжнародними фінансовими установами, Європейським банком реконструкції та розвитку з метою сприяння фінансування проектів малих та середніх підприємств . | 3. Український інвестиційний банк ( Укрінбанк ) | Створений у 1989 році. Це перший комерційний банк України, який упродовж усієї своєї діяльності стабільно розвивається на українському ринку. Його статутний фонд становить понад 260 млн.крб. Має 35 філіалів, має кореспондентські стосунки з 50 провідними іноземними банками. Входить в число провідних українських банків, які обслуговують "кредитну лінію", яка призначена для розвитку приватного сектора економіки. |
2.3. Фондовий ринок України: фондові біржі, інструменти фондового ринку,
інфраструктура.
Ринок цінних паперів є багатоаспектною соціально-економічною мережею, на
основі якої функціонує ринкова економіка в цілому. Він сприяє акумулюванню
капіталу для інвестиції в виробничу і соціальну сфери, структурній
перебудові економіки, позитивній динаміці соціальної структури суспільства,
підвищенню достатку кожної людини шляхом володіння і вільного розпорядження
цінними паперами. Фондовий ринок інтегрує операції щодо випуску та обігу
боргових інструментів, інструментів власності, а також їхніх похідних. Цей
ринок розмежовується на первинний та вторинний, біржовий і позабіржовий.
Первинний ринок – це ринок перших і повторних емісій
цінних паперів, на якому здійснюється їх початкове розміщення серед
інвесторів. Тобто рамки первинного ринку фактично обмежуються найпершим актом
купівлі-продажу того чи іншого цінного паперу. На цій стадії емітент передає
свої майнові права на свою власність іншим особам, одержуючи натомість
грошові кошти для інвестицій. Як правило більшість цінних паперів згодом
переходять від одного власника до другого - відбувається наступна
їхня купівля продаж, інші операції, що залежать й в свою чергу, впливають на
кон’єктуру ринку. Іншими словами цінні папери надходять в обіг. Обіг цінних
паперів - це прерогатива вторинного ринку. Одне із найважливіших завдань
первинного ринку полягає у тому, щоб звести до мінімуму ризик інвестора. На це
спрямованні державні законодавчі і нормативні акти, що регулюють діяльність
ринку, вимоги щодо опублікування інформації про емітента, підготовки проспекту
емісії, реєстрація цінних паперів та відповідних даних у фінансових органах
тощо. Головною метою вторинного ринку є забезпечення ліквідності цінних
паперів, тобто створення умов для найширшої торгівлі ними. Це, в свою чергу,
надає можливості власникові цінних паперів реалізувати їх у найкоротший строк
при незначних варіаціях курсів та невисоких витках на реалізацію.
Біржовий ринок нерозривно пов’язаний з поняттям фондова біржа,
власне, це терміни тотожні. Під обома ними розуміють ринок з найвищим рівнем
організації (як правило - вторинний), що максимально сприяє підвищенню
мобільності капіталу та формуванню реальних ринкових цін на фінансові вклади,
які перебувають в обігу.
Позабіржовий ринок охоплює, як видно з його назви, операції з
цінними паперами поза біржею. У більшість випадків на цьому ринку відбувається
первинне розміщення, а також перепродаж цінних паперів тих емітентів, які не
бажають чи з об’єктивних причин не можуть виставити свої активи на біржу.
Організаційно - оформлений ринок цінних паперів в Україні представлений
фондовими біржами і торговельно - інформаційними системами.
В 1999 році об’єм торгів на організаційно - оформлених ринках України склав
1866, 516 млн.грн. що в 3,57 рази перебільшує аналогічний показник за 1998
рік. На перше січня 2000 року в Україні діє шість фондових бірж. А саме :
1. Українська фондова біржа (УФБ). Вона заснована в 1991
році. На даний момент має сітку філіалів у всіх регіонах України. Доля в
об’ємі торгівлі на організованому ринку в 1999 році - 16, 8%.
2. Київська міжнародна фондова біржа. Почала активну
діяльність у 1996 році. Доля в об’ємі торгівлі на організованому ринку в 1999
році - 4,42 %.
3. Українська міжбанківська валютна біржа. В 1997 році отримала ліцензію
фондової біржі . Володіє сіткою своїх філіалів в усіх регіонах країни, має
необхідну технічну базу і достатньо великий досвід торгівлі облігаціями
державного внутрішнього займу. Доля в об’ємі торгівлі на організованому
ринку в 1999 році- 23,9 % .
Регіональні фондові біржі:
1. Донецька фондова біржа. Доля в об’ємі торгівлі на організованому ринку в
1999 році - 2,28 %.
2. Придніпровська фондова біржа. Отримала статут фондової біржи у 1998 році.
Доля в об’ємі торгівлі на організованому ринку в 1999 році - 1,29 %.
3. Кримська фондова біржа (КФБ). Отримала статут фондової біржі у 1999 році.
Основна частина торгового обороту всіх бірж приходиться на продаж акцій
приватизованих підприємств, які належать державі, при цьому цей об’єм торгів
прямо залежить від інвестиційної привабливості і розмірів пакетів акцій
підприємств, пропонуємих Фондом державного майна України. Вторинний ринок
на біржах поки що розвинутий слабо. Торги традиційні аукціонні, інституту
маркет-мейкерства немає. На 1 січня 2000 року в України діють дві небіржових
торговельно - інформаційних системи:
ПФТС. Асоціація "Небіржова фондова торгова система". В сучасний час - Перша
фондова торгівельна система. Почала проводити торги з середини 1996 року. По
обороту займає перше місце на організованому фондовому ринку. Доля в об’ємі
торгівлі на організованому ринку в 1999 році - 51,28 %. Зосереджує основний
об’єм вторинного організованого фондового ринку. Програмне забезпечення
системи - покращений варіант торгівельної системи Portal, який розроблений
компанією NASDAQ в США. Ця програма працює через центральну комп’ютерну
сіть і дозволяє торговцям в реальний час:
- виставляти власні котировки і отримувати котировки опонентів;
- заключати угоди (акцептовувати), підтримувати двохстороні угоди;
- обмінюватися інформацією з операторами.
В 1997 році було засноване дочірне підприємство асоціації - "Техцентр ПФТС",
яке отримало ліцензію Торговельно-інформаційної системи №1 Державної комісії
по цінним паперам і фондовому ринку. З 1 жовтня 1991 року ПФТС почала
розраховувати щоденні і щотижневі індекси, які будуються на базі реальних
угод, які здійснюються в системі на протязі дня і неділі відповідно.
Інститут маркет - майкерства в ПФТС введений, але активно не працює.
ПТІС. Південно - українська торгівельно - інформаційна система. Операційна
діяльність в системі в 1999 році дев’ять місяців практично була відсутня. Як
зазначалось вище, - згідно законодавчим і нормативним документам в Україні
можуть випускатися і обертатися на фондовому ринку слідуючі цінні папери:
акції, облігації внутрішніх та зовнішніх державних займів, облігації місцевих
займів, облігації випущені підприємствами, державні казначейські
зобов’язання, ощадні сертифікати, векселі, приватизаційні цінні папери,
інвестиційні сертифікати, похідні цінні папери.
На 1.01.2000 року загальний об’єм емісій акцій, зареєстрованих Державною
комісією по цінних паперах і фондовому ринку, становив 31,318 млрд.грн., в
тому числі в 1997 році - 9,97 млрд .грн.; в 1998 році - 12,24 млрд.грн.
На 1.01.2000 року в Україні діє 827 ліцензованих торговців цінними паперами.
Такі регіони, як Київська область і місто Київ, Харківська, Дніпропетровська,
Донецька, Запорізька області, де сконцентрована подавляюча більшість
торговців цінними паперами, фактично являються центрами торгівлі цінними
паперами України. Торговці цінними паперами мають право здійснювати
комісійну, комерційну діяльність по випуску цінних паперів. Об’єм виконаних
угод з цінними паперами за дев’ять місяців 1999 року склав 8826,1 млн.грн.
Доля комерційних банків в загальному об’ємі виконаних всіма торговцями угод
складає 65% . Сама більша питома вага по об’єму виконаних операцій на
протязі трьох кварталів 1999 року має комерційна діяльність - 6109
млн.грн.(69,08 % загального об’єму виконаних операції). Об’єм виконаних угод
по комісійній діяльності склав 2505,5 млн.грн склали лише 2,59 % (28,33%).
Інші види діяльності з цінними паперами склали лише 2,59 % загального об’єму
виконаних торговцями операцій з цінними паперами. При цьому основними цінними
паперами, з якими торговці заключали угоди в 1999 році являються векселя (64
%) загального об"ему угод і акцій. Розрахунки по здійсненим угодам на
фондовому ринку здійснюються в залежності від місця здійснення угоди чи то в
порядку, передбаченому відповідним організатором торгівлі (біржею чи
торгівельно - інформаційною системою), чи то в відповідності з умовами
договору між сторонами угоди (для договорів, які заключаються на
неорганізованому ринку). На початок 2000 року лише ПФТС розрахунок по угодам
здійснюють в відповідності з принципом "платівки проти платежу". Для угод,
які заключаються на біржах, характерним являється розрахунок на протязі
робочої неділі (тобто Т+5). Для неорганізованого фондового ринку найбільш
розповсюдженою формою розрахунку являється передплата. Перед поставка цінних
паперів використовується дуже рідко через причину високої ступені ризику.
Державною комісією по цінним паперам і фондовому ринку в квітні 1999 року
встановлений порядок видачі дозволу на здійснення професійної розрахунково -
клірингової діяльності по операціям з цінними паперами. В травні 1999 року
єдиному діючому на сьогоднішній день комерційному депозитарію цінних паперів
- "Міжрегіональному фондовому союзу" (МФС) виданий дозвіл на здійснення
окремих розрахунків по угодам з цінними паперами .
Також на сьогоднішній день в Україні діє Національний депозитарій України (не
виконуючий операційних функцій), один комерційний депозитарій цінних паперів
- Міжрегіональний фондовий союз (МФС) і 75 зберігачів цінних паперів.
Зберігач - це комерційний банк чи торговець цінними паперами, які мають
дозвіл на депозитарну діяльність зберігача цінних паперів. Зберегачі
забезпечують облік прав власності і обіг цінних паперів, які випущені в
бездокументарній формі. Зберігачі цінних паперів також мають право на
обезрахування (депонування) цінних паперів (сертифікатів цінних паперів),
випущених в паперовій (документарній) формі, у власних сховищах і забезпечують
їх послідуючий обіг в бездокументарній формі у вигляді записів на рахунках
ДЕПО. Діяльність по введенню реєстру власників іменних цінних паперів
заключається в зборі, фіксації, обробці, зберіганні і представленні даних про
іменні цінні папери, їх емітентах і власниках цінних паперів, які складають
систему реєстру.
Реєстр можуть вести підприємства - емітенти самостійно, якщо кількість
тримачів іменних цінних паперів не перевищують 500, чи спеціалізовані фірми,
які отримали відповідний дозвіл від Державної комісії по цінним паперам і
фондовому ринку. На сьогоднішній день в Україні мають діючий дозвіл на
здійснення професійної діяльності по веденню реєстрів власників цінних
паперів 387 професійних реєструючих компаній.
В 1995 році Указом Президента України була створена державна комісія по
цінним паперам і фондовому ринку, до якої з часом, після прийняття поправок
до Закону України "Про цінні папери і фондову біржу", перейшли функції
Міністерства фінансів відносно ринку цінних паперів.
Остотачно статус Комісії по цінним паперам і фондовому ринку як основного
органу державного управління на фондовому ринку був закріплений в 1996 році
Законом України "Про державне регулювання ринку цінних паперів". Комісія
контролює випуск і обіг цінних паперів, назначає державних представників на
фондових біржах.
До недержавних організацій, які здійснюють функції регулювання на фондовому
ринку, відносять в першу чергу такі саморегулюючі організації, як інститути -
організатори торгівлі. До них належать біржі і торгівельно - інформаційні
системи. Нормативні акти цих організацій мають обмежену сферу дії, оскільки
розповсюджуються лише на тих суб’єктів фондового ринку, які здійснюють свою
діяльність в цих організованих системах. В першу чергу нормативні акти цих
організацій встановлюють механізми і порядок здійснення операцій на
конкретному організованому ринку, і критерій професійної поведінки його
учасників. Більш широкими, з точки зору числа суб’єктів, на яких
розповсюджується дія нормативних актів СРО, являється нормотворчість СРО,
об’єднуючи учасників, які здійснюють діяльність на конкретному сегменті
фондового ринку (наприклад: Українська асоціація інвестиційного бізнесу), чи
займається конкретним видом професійної діяльності ( наприклад: Професійна
асоціація реєстраторів і депозитаріїв).
Основним напрямком нормотворчості цих організацій являється встановлення
критерій професійної поведінки на ринку й розробка пропозицій до державних
органів відносно державного регулювання фондового ринку .
В 1996 році рішенням Комісії затверджено Положення про саморегулюючі
організації на ринку цінних паперів (СРО). Сьогодні в Україні діє десять
саморегулюючих організацій:
КМФБ - Київська міжнародна фондова біржа;
ПТІС - Південно - українська торгівельно – інформаційна
система;
ПФТС - Перша фондова торгівельна система;
ПАРД - Професійна асоціація реєстраторів і депозитаріїв;
УАІБ - Українська асоціація інвестиційного бізнесу;
УФБ - Українська фондова біржа;
ДФБ - Донецька фондова біржа;
ПФБ - Придніпровська фондова біржа;
АУФРУ - Асоціація учасників фондового ринку України;
УМВБ - Українська міжбанківська валютна біржа.
Досвід функціонування ринку цінних паперів розвинутих країн свідчить, що СРО
ефективно виконують ті функції, котрі на сьогоднішній день в Україні
виконуються Комісією - ліцензування, регулювання і контроль за діяльністю
професійних учасників фондового ринку.
ІІІ . Флотація компаній.
3.1. Поняття, сутність, ціль флотації.
Флотація - це процес запуску й фінансування підприємства. Термін
звичайно визначає процес випуску акцій на фондовий ринок в перший раз (проте
термін "флотація на фондовому ринку stock market flotation" більш точніший).
Компанія, яка бажає флотувати, повинна:
- звернутися до керівництва Фондової Біржі з прохання про надання лістингу
на "основному ринку". Як тільки акції включені в офіційний список торгуючих
на Біржі цінних паперів, акції компанії можуть бути продані
і почати обіг на Біржі.
- або задовольнити всі вимоги прийому на другорядний ринок , які
будуть менш складнішими, ніж для отримання повного лістингу на основному ринку.
Лістинг, в свою чергу, - це прийняття цінних паперів в офіційний список
цінних паперів, торгуючих на біржі.
Компанія, яка звертається до Біржі з проханням лістингу повинна виконати ряд
умов Біржі і заплатити лістинговий збір. Умови біржі які стосуються того, хто
заявляє є наступними:
- статус компанії. Він відповідно діючому законодавству, повинен передбачити
право компанії на випуск і продаж власних акцій. Це означає, що в країнах де
існує юридична різниця між приватною і акціонерною компанією, заявник
повинен представляти акціонерну компанію;
- фінансова історія. Компанія повинна публікувати аудиторські звіти за певний
мінімальний період часу, скажімо за два - три роки. Тривалість мінімального
періоду залежить від країни. В тому випадку, якщо в країні є два ринка -
основний і другорядний, то більш короткий період часу буде співвідноситись з
"другорядним" ринком. Вимоги до лістингу визначають також, що найменша дата
фінансових звітів, представлених розгляду не повинна бути вищою, ніж 12
місяців до початку припускаючого лістингу. Аудитори рахунків компанії повинні
бути повністю незалежні від компанії;
- менеджмент і директора. Біржа може вимагати, щоб за період, який
представлений в аудиторських звітах менеджмент компанії зіставався незмінним.
Для безпеки інвесторів дуже важливим являється факт, щоб директора, які
привели компанію до її теперішнього становища, зісталися на своїх посадах.
Біржа також може враховувати необхідним вимагати доказів, що всі менеджери,
колективно, мають необхідні навики і досвід для ефективного управління
компанією;
- робочій капітал. Біржа може вимагати від заявителя розрахунок робочого
капіталу разом з іншими документами заявки. Даний розрахунок емітента повинен
показати, що після старанного аналізу і перевірки, компанія має достатній
робочий капітал для задоволення своїх теперішніх потреб;
- контролюючий акціонер. Компанія, яка заявляє на лістинг своїх акцій, може
мати контролюючою чи дуже важливого акціонера, який має намір зберігати свій
контролюючий пакет акцій в компанії. Тоді Біржа вимагає включення подібних
фактів в докладний звіт заявки. Там де Біржа, захищає дрібних акціонерів
компанії, як у Великобританії, компанія може бути зобов’язана проводити
операції і приймати рішення незалежно від контролюючого акціонера і в інших
торгових операціях з даним акціонером діяти на відстані витягнутої руки на
нормальній комерційній основі: Біржа має право відмовити в надання лістингу
на основі невідносності вимогам лістингуміту, а саме, якщо становище компанії
таке, що прийняття до лістингу її акцій може пошкодити інвесторам, або
компанія потерпіла поразку при подачі заявки до ліміту на іншій Біржі, з якою
підписана угода про взаємне визнання. У випадку відмови лістингу, для
компанії існує процедура апеляції, якщо компанія збирається заперечити
рішення Біржі. Дуже важливими також являються вимоги Біржі до цінних паперів.
Так, наприклад, акції повинні відповідати законам країни заявителя, бути
вільно передуючими, що означає повну відсутність яких-небудь обмежень на їх
продаж-купівлю на фондовому ринку. Також звичайною вимогою являється
мінімальна ринкова капіталізація (повна ринкова вартість акції компанії). В
Великобританії, наприклад, вимоги до повного лістингу (на основній Фондовій
Біржі) включають мінімальну капіталізацію акцій в лістингу компанії в меншій
мірі 70 000 фунтів стерлінгів (200 000 ф.с. в випадку боргових паперів).
Деякі Біржі мають різні класи лістингу акцій, згідно розміру і історії
компанії. Наприклад, Фондова Біржа Moldava, яка відкрилась в серпні 1996
року, має три типу лістингу цінних паперів. Верхній лістинг для компанії з
уставним капіталом в 1 млн.доларів США і більше, і існуючим вже більш трьох
років. Біржа також потребує, щоб певна мінімальна кількість акцій знаходилася
у приватних акціонерів, а не у довгострокових інвесторів чи директорів
компанії. Це необхідно для створення адекватного вторинного ринку по даним
цінним паперам. Мінімальна пропорція може рівнятися 25 %. Дуже важливим при
умові являється визначення Біржою мінімальної кількості маркет-мейкерів і
дилерів для акції компанії. Ризик роботи тільки з одним маркет-мейкером
заключаються в тому, що ціни по яким торгуються акції, не будуть стільки
притягуючими порівняно з тим, якщо б ними торгувало декілька маркет-мейкерів.
Компанія приходить до рішення про флотацію, якщо хоче:
- залучити кошти;
- дати існуючим акціонерам продати частину чи всі свої акції;
- формально приватизувати підприємство, яке знаходиться під державним
контролем;
- поділити підприємство, відокремивши його частину шляхом флотації як
окрему юридичну особу.
Для того , щоб запропонувати акції широкій громадкості, тобто отримати право
лістингу на Біржі, компанії взагалі необхідно згідно закону змінити форму
власності з приватної на акціонерну. Коли компанія флотується на Фондовій
Біржі, в її існуючих власників є можливість продати частину або всі свої
акції, тобто перетворити свою інвестицію в готівку і отримати прибуток.
Флотація являється альтернативою продажу власного бізнесу іншій компанії,
явище відоме як tradе sale (коли підприємство продається конкуренту). В
залежності від обставин флотація може принести більше грошей власнику, ніж
власний продаж підприємства (tradе sale). До того ж якщо власники хочуть
зістатися директорами своєї компанії, то флотація буде кращою ніж просто
продаж з повною втратою контролю над підприємством. Для інвесторів дуже
відомим являється поняття венчурного капіталу - це інвестиція, звичайно в
невеликі приватні компанії, для фінансування їх запуску, розширення,
виживання чи зміни форми власності. Однак, венчурний капітал іноді
інвестується в великі компанії для підтримання купівлі чи викупу участі в
капіталі компанії керівниками. Венчурний капітал надається одним чи двома
зовнішніми інвесторами, також він дуже ризиковий. Інвестори можуть розглянути
можливість прямого капіталовкладення, але тільки тоді, коли відкривається
перспектива припустимих шляхів виходу для інвестиції. Шлях виходу - це
спосіб, за допомогою якого інвестиція може бути продана за готівку. Існує
п’ять основних шляхів виходу:
- флотація компанії;
- продаж компанії;
- рефінансування (продаж інвестиції іншій інвестиційній організації);
- перекупка компанії управляючими.
Флотація на фондовому ринку може бути доступна тільки досить великим
компаніям з допустимими показниками прибутку. Іноді компанія може флотувати
свої акції на закордонній Фондовій Біржі без флотування на внутрішньому
ринку. Наприклад, в той момент як Гонконг переходив під контроль Китаю в 1997
році, декілька китайських компаній були флотовані на фондовому ринку
Гонконга. В 1993 році, корпорація Гуандонг стала першою китайською компанією,
яка отримала лістинг на Австралійському Фондовому ринку. Одна з переваг
Австралійського ринку для компанії заключається в тому, що акції торгуються
по "Азіатському часу".
Цілий ряд іноземних компаній отримали лістинг на NASDAQ, можливо тому що
ціна акції виходила вище або ціна процедури лістингу менше. Компанії можуть
притягти капітал на іноземній Біржі шляхом випуску цінних паперів в формі
депозитарної розписки. Це вільнообертаючий цінний папір, який дає своєму
власнику право на певну кількість базисного активу (акції), розміщеного на
депозиті. Однак компанія повинна спочатку випустити нові акції і помістити їх
в банк на зберігання в своїй країні. В свою чергу депозитарний банк в іншій
країні випускає депозитарні розписки. Потім депозитарні розписки
випускаються на іноземний ринок в національній валюті ринку. Наприклад,
американські депозитарні розписки випускаються в доларах США. Кожен раз, коли
компанія платить дивіденди, ці дивіденди платяться банку зберігачу, який в
свою чергу переводять гроші в депозитарний банк. Депозитарний банк в свою
чергу конвертує дивіденди в національну валюту для розподілення серед
приймачів депозитарних розписок.
Дуже великі компанії можуть випускати свої акції на євроринок акцій. Нові
емісії на міжнародних ринках розміщуються міжнародним синдикатом банків.
Ведучий управляючий емісії створює синдикат андерайтерів, який розміщує випуск
серед клієнтів. Андерайтер - організація, яка згоджується придбати, в
обмін на комісійні, певну кількість акцій в майбутній емісії за узгодженою
ціною, в тому випадку, якщо акції не будуть куплені ким-небудь ще. Андерайтер
гарантує, що всі акції емісії будуть продані за ціною випуску.
Ціллю міжнародної емісії являється створення всесвітньої бази інвесторів, що
можливо пояснюється нехваткою капіталу в країні емітента для придбання
випуску за підходящою ціною. Після випуску акції можуть торгуватися приватним
чином , якщо власники хочуть їх продати. Альтернативно, і скоріше всього так
відбувається на практиці, акції отримають лістинг на одній і більше Фондових
Біржах, з тим щоб забезпечити роботу з акціями на ліквідному другорядному
ринку.
Фондова Біржа може управляти "другорядним" ринком окрім основного ринку, де
вхідні вимоги набагато менш суворі. Ціллю "другорядного" ринку являється
забезпечення можливості для малих і молодих компаній примкнути додатковий
капітал, а також для інвестиційних установ інвестувати в невеликі розвиваючі
компанії .
Але для "другорядного" ринку достатньо тяжко це досягти, так як інвестори не
поспішають вкладати гроші в високо ризиковані малі підприємства. При
міжнародній емісії синдикатами будинків цінних паперів і інвестиційними
банками використовуються метод синдикування. Одним з таких методів являється
визначення географії ринків, де припускається підвищений інтерес до акцій
випуску. Для кожного з цих географічних ринків формується субсиндикат з
основним організатором. Кількість регіонів повинна бути не більше -4 -5
максимумів. Регіональні синдикати координуються основним організатором, який
і вирішує, як багато акцій буде відведено кожному синдикату, і хто візьме на
себе функції головного консультанта компанії по випуску.
Дуже важливу роль при флотації відіграє розрахунок правильного часу для
флотації. Існує ряд факторів , кі впливають на розрахунок часу флотації.
Розрахунок часу по приватизації, наприклад, може бути продиктований
політичною доцільністю, а також податковою політикою уряду для кожного
фіскального року. Компанія, яка планує фінансувати плани власного розширення,
сама приймає рішення, коли починати флотацію для залучення додаткового
капіталу. Однак, настрій інвесторів часто змінюється. Існує час, коли емісія
може пройти дуже легко, чи вийде дуже добра ціна для емітента, а є моменти
коли ринок може обернутися проти нових випусків, що в результаті приводить
до скорочення випуску або до більш низької ціни. Так в 1993-1994 роках, коли
економіка стала відроджуватись після спаду, багато компанії, які пройшли
через управлінський викуп під час економічного спаду, побачили можливість
отримати лістинг на фондовому ринку. Їх власники продавали акції на ринку для
фінансування їх управлінського викупу і, в той час як фондовий ринок
піднімався, флотація стала дуже " прибутковим" заняттям. Однак, незабаром
настала "флотаційна стомливість" з-за великої кількістю флотації малих
компаній, і та як очікувані ціни не досяглис, інвестори стали набагато
розбірливіші в типі компанії, яку вони збирались підтримувати.
Так наприклад, емісія на 1 млрд .доларів США на євроринку акцій компанії
VSVL, Індійської державної телекомунікаційної компанії, була відкладена в
травні 1994 рок. Із-за недостачі інтересу зі сторони інвесторів. Тобто
причинами поразки флотації являється: неправильний розрахунок часу - ціни на
акції падали на світових ринках; переоцінка - не вдалося переконати
Індійський уряд вчасно зняти пропозиції з 1600 рупій за акцію до 1100 -1200
рупій, що вважалось необхідною умовою успіху емісії. Ця невдача значно
ушкодила перспективам виходу на євроринок інших великих компаній із
розвиваючих країн.
3.2. Регулятори фондового ринку.
Кожен ринок капіталу регулюється до певної степені для забезпечення порядку і
безпеки і має встановлені правила поведінки. Регулювання необхідне для
захисту учасників ринку, захист інвесторів від протизаконної діяльності
емітентів чи посередників, захисту непрофесійних інвесторів, у яких можливо
обмежений доступ до інформації на ринку.
Регулювання створене для обмеження широкого кола проблем. Список нижче
показує сфери, де регулювання допомагає усунути дуже дорогі помилки,
нерозуміння або нечисту практику з інвестиціями.
Сфера інвестицій:
- нічого не варті акції могли б продаватись, ніби то вони мають вартість;
- цінні папери могли б випускатися з прихованими умовами та обставинами;
- інвестори не розуміли б всю степінь ризику, яка зв’язана з їх вкладами;
- нові емісії могли проходити з неадекватною і обманливою інформацією.
Сфера угод:
- одна сторона угоди могла б знати те, що інша сторона не знає;
- ціна і умови угоди могли бути не кращими для інвестора, але бути при
цьому яким-небудь чином "зафіксованими " посередником.
Сфера розрахунків:
- цінні папери можуть прийти не вчасно, затриматись;
- цінні папери чи платежі можуть взагалі бути не поставлені, із-за
нечесності одного із партнерів.
Регулятори фондового ринку, взагалі, являються уряд або офіційно призначений
урядом орган , та сама Фондова Біржа.
В багатьох країнах, таких як США, існує комісія по цінним паперам та їх обігу
(Securities and Exchange Commission), державний орган, який відповідає за
реєстрацію акцій компаній. Реєстрація необхідна для компаній, які бажають
отримати лістинг на певній Фондовій Біржі .
Уряд визначає структуру фондового ринку країни шляхом:
- визначення, на основі кримінального і громадянського права, правил
поведінки на ринку і стандартів того, що являється законним і протизаконним;
- в деяких випадках, накладання обмежень на приплив іноземного капіталу
чи відсоток дивідендів за межі країни;
- встановлення податкового режиму, в якому буде функціонувати ринок;
- створення юридичної бази регулювання ринку.
В доповнення, Фондова Біржа самостійно встановлює правила і норми для свого
первинного і вторинного ринку, підтвердженням проходження угод та розрахунків
по угоді.
Біржа також може регулювати, які організації можуть випускати акції,
визначаючи умови нових емісій, такі цінні папери можуть обертатись на
вторинному ринку, і в деяких випадках, може зупиняти операції з акціями
компаній. Для більшості країн регулювання зі сторони держави звичайна річ.
Однак в Великобританії застосовується система саморегулювання, за якою уряд
делегує відповідальність за ринкове регулювання ринковим самостійно
визначившимся особам.
Лондонський фондовий ринок бере початок в кава-клубах ще в 17 столітті, де
люди зустрічались для залучення і інвестування грошей в венчурні
підприємства. Спочатку регулятором ставав власник клубу, - якщо господарю не
подобався хтось, то цій людині заборонялось приймати участь на засіданнях. Із
цієї концепції і розвивалась система саморегулювання. До якоїсь степені
саморегулювання задовольняло всі. Але пізніше стало виникати питання, чи
являються учасники ринку найкращими суддями при інтерпретації правильної чи
неправильної поведінки, так як всі вони зацікавлені в збереженні доброї
репутації всього ринку, і з часом все дуже легко може перетворитися в "клуб",
де інсайдери захищають одне одного і запобігають зовнішній конкуренції.
З часом регулювання посилювалось. В Великобританії в 1986 році був прийнятий
Акт про фінансові послуги. Цей Акт встановлював принципи захисту інвеститорів
та створює Раду по цінних паперах і інвестиціях, яка відповідає за контроль
ринку цінних паперів та інвестицій.
Щодо міжнародних ринків капіталу, то для них не існує єдиного органу
регулювання. Учасники ринку підпорядковуються різним системам регулювання та
оподаткування, в залежності від країни. Відсутність єдиного контролюючого
органу допомагає пояснити значний ріст міжнародних ринків, на яких інвестори
можуть експериментувати з різними, в тому числі і новими, фінансовими
інструментами. Однак, саморегулювання і самомоніторінг стає все більш
важливим для збереження репутації цінностей та чесності. Керівництво
компанії, яка збирається флотувати, повинно подати, від імені компанії,
інформацію для регулюючих органів та залучити послуги професійного
консультанта по емісіям, наприклад будинок цінних паперів, інвестиційний банк
або емісійний будинок, який би взяв би на себе відповідальність за
організацію флотації. Відповідальність за отримання лістингу покладається на
спонсора емісії, взагалі це інвестиційний банк, брокерська компанія чи фірма
маркет- лейкер, член Фондової Біржі. Компанія взагалі отримає регулярні
консультації і допомогу від спонсора і після успішного отримання лістингу.
Дуже важливо, що хоч емісійний будинок чи спонсор діють від імені компанії,
вони мають і свої власні обов’язки перед Біржею і інвесторами.
Потенційні інвестори повинні отримати точну інформацію про компанію, перед
тим, як буде прийняти рішення про інвестування. Якщо вони бажають інвестувати
компанію напряму, як венчурні інвестори, вони повинні отримати всю інформацію
від самої компанії. Однак при флотації можна повністю покладатися тільки на
опубліковані матеріали -докладний звіт для лістингу, проспект, газетна
реклама, за правильність і відповідальність яких несе відповідальність
емісійний будинок (спонсори). Якщо опублікована інформація неправдива, і
інвестори були втягнуті в не правільне рішення, то може бути підірвана довіра
навіть самої Біржі.
Спонсор флотації виконує наступні функції:
- працює з Комісією по цінним паперам і Біржами чи Фондовою Біржею і
отримує допуск акцій компаній до лістингу;
- діє, як брокер випуску, організовує андеррайтинг і активно продає
акції інвесторам.
У спонсора є ряд обов’язків перед Біржею. А саме:
- в випадку нового заявителя спонсор повинен переконатися, що заявитель
відповідає всім вимогам лістингу;
- повинен постійно спілкуватися з Біржею;
- депонування з Біржею всіх документів заявки;
- схвалення Біржею звіту для лістингу.
Як перший крок в отриманні лістингу, компанія і її консультанти повинні:
- отримати інформацію, необхідну для Біржі;
- перевірити, щоб інформація була повною, точною і узгодженою зі усіма
директорами компанії.
Інформація буде включати звіт бухгалтерів для емісійного банку чи спонсора,
представляючи фінансові дані компанії. Необхідні а також інформація про всі
реальні контракти компанії та вплив їх на майбутнє компанії.
Цей процес дослідження, визначення і контролю фактів відомий, як належна
старанність і являється основою для підготовки звіту для лістингу. Перед
наданням лістингу акціям компанії, компанія повинна подати повну конкретну
інформацію чи державним органам чи напряму керівництву Біржі. Ця інформація
називається звіт для лістингу. Як тільки звіт для лістингу являється
схваленим, компанія зобов’язана почати роботу з інвесторами. Хоч компанія
може досягнути необхідних показників по розміру та прибутковості, придатних
для флотації, ще може з «явитись ряд питань, де буде необхідна певна
реорганізація і формалізація домовленостей .
Емісійному будинку можуть знадобитися юридичні та бухгалтерські консультації
по даним аспектам.
Наприклад :
- можливо, потрібно буде змінити структуру капіталу для забезпечення
всіх бажаючих акціями. Акціонерний капітал, таким чином, може бути розділений
на більшу кількість акцій;
- емісійний будинок повинен переконатися, що компанія отримала
відповідний юридичний захист своїм патентам, торговим маркам, авторським
правам;
- активи компанії, можливо необхідно буде переоцінити, для
надання інвесторам більш точної інформації про вартість
компанії. Особливо це стосується власності.
Головною задачею бухгалтерів які консультують емісійний будинок, це
підготовка звіту по компанії, деталізація історії, діяльності, управління,
власності, обороту, прибутковості і балансових звітів по періодам, які
передують флотації.
Юридичні консультанти (соліситори), які консультують емісію, зобов’язані:
- складати звіти на різні теми, в тому числі про устрій компаній, для
підтвердження того, що вона підходить для роботи на фондовому ринку і
відповідає всім юридичним і біржовим вимогам;
- визначити деталі всіх матеріальних контрактів з участю компанії.
- перевірити деталі контрактів з директорами і ключовим керівництвом;
- перевірити вірність підготовки матеріалів для проекту з юридичної
точки зору, а саме законність володіння власністю та іншими активами;
- визначення податкового положення компанії.
Соліситори також повинні від спонсора емісії формально повідомити директорів
компанії, про їх обов’язки, як директорів компанії, працюючої на Фондовій
Біржі, а також про розмір фінансової відповідальності у випадку їх не
виконання.
Юридичні консультанти повинні брати на себе зобов’язання :
- виконання всіх необхідних передфлотаційних дій компанії і її
консультантів;
- підписання угод між компанією і її емісійним будинком (спонсором),
докладно розписуючи, пропонуючи послуги емісійного будинку, розмір винагороди
за подані послуги;
- перевірку директорами компанії всієї інформації, яка міститься в
звіті для лістингу.
Соліситори організують і готують на формальних зборах компанії, наприклад,
збори ради директорів, присвячені правильності і точності інформації про
компанію.
3.3. Методи флотації та фактори впливаючі на ціну акції.
Методи флотації залежать від розміру емісії і конкретного фондового ринку. В
широкому розумінні емітент намагається збалансувати витрати з необхідністю
залучення достатньої кількості інвесторів для придбання акцій в пропозицію.
Пропозиція широкій публіці розраховано на більш об’ємний ринок, між
розміщення, і більші пропозиції широкій публіці коштують більше, ніж невеликі
розміщення.
Типовий кошторис емісії включає в себе плату емісійному будинку, який керує
випуском, комісійні емісії будинку (посередників), допомагаючи продавати
акції, комісійні за андеррайтинг, лістинговий збір Біржі, вартість
виробництва, друкування і розповсюдження документів в пропозицію, проспекти,
вартість реклами випуску, плату професійним консультантам.
В Великобританії, методи випуску акції, які використовуються для флотації
складаються з:
1. Пропозиція на продаж чи підписку;
2. Розміщення, можливо сполучення з послугами посередників;
3. Через подання самій Фондовій Біржі.
Пропозиції на продаж і підписку дуже подібні, так як широка
публіка запрошується придбати акції в компанії, яка випускає чи випустить їх.
Пропозиція на продаж - це запрошення придбати акції у компанії, яка вже
випустила їх в обіг. Існуючі акціонери продають акції будинку цінних паперів
(брокерській фірмі чи емісійному будинку) за обговореною ціною. Будинок цінних
паперів потім їх перепродає. Будинок цінних паперів підписується на пропозицію
і також може організовувати субпідписку з іншими інвестиційними установами як
засіб пониження ризику.
Пропозиція на підписку - це запрошення підписатись на цінні папери ще не
випущені в обіг. Емісія таких цінних паперів може бути повністю підписана
будинком цінних паперів, який зобов’язується, щоб весь випуск був реалізований
за мінімальною ціною. Хоча акції і пропонуються широкій публіці, організатор
може отримати дозвіл "розмістити" частину акції серед "цільових" інвесторів.
Коли ціни на акції підіймаються і чекання ринку досить оптимістичні, одним з
шляхів забезпечити найбільш високу ціну акцій являється пропозиція продажу
акцій через тендер. Мінімальна ціна емісії фіксована, і підписники запрошуються
пропонувати свою ціну, вищу мінімальної. Акції потім передаються тим, хто
запропонував більш високу ціну, по якій вони всі і будуть розібрані. Ця ціна
також відома як ціна виконання.
Розміщення - це винахідливе розподілення акцій, які ще не були випущені в
обіг, серед цільових інвесторів (клієнтів ) спонсора чи будинку цінних паперів.
Цільові інвестори - це частіше всього інституціональні інвестори. Акції
не пропонуються широкій публіці.
Розміщення набагато дешевше і, в залежності від місцевих правил,
використовуються при невеликих емісіях, наприклад емісії невеликих компаній.
Розміщення акцій може бути прийняті в лістинг Фондової Біржі, і обертатися на
вторинному ринку Біржі. Пропозиція через посередника заключається в тому, що
в цій пропозиції компанія чи спонсор флотації розміщує акції у посередників,
які потім продають їх своїм клієнтам.
Офіційне надання Фондовій Біржі - це спосіб введення акцій компанії в
лістинг, без випуску нових цінних паперів і розподілення серед нових
інвесторів. Надання досить рідкісне явище, але можливо буде зручним способом
для великої приватної компанії з значним числом власників, яка бажає стати
акціонерною і отримати лістинг на фондовому ринку для своїх акцій. Широке
коло акціонерів покликане забезпечити активний ринок по даним акціям. Біржа,
однак може заборонити надання, якщо не існує широкого кола акціонерів.
Будинок цінних паперів сам пропонує ціну, на його думку найбільш підходящу
для флотації. Рекомендації основані на таких факторах:
- поточне становище на ринку акцій;
- розмір флотації;
- ставлення інвесторів до компанії;
- майбутнє компанії.
Оцінка акції - це не точна наука, але для оцінки правомірності ціни на
акцію будинки цінних паперів і інвестиційні банки використовують різні методи.
Найбільш розповсюджені методи базуються на моделі оцінки середньої
прибутковості або моделі оцінки дивідендів. До факторів, які враховуються при
оцінці відносяться:
- ціни акцій подібних компаній в лістингу. Ціни акцій при флотації
повинні показати інвесторам перспективний приріст по дивідендам і середній
прибутковості, які порівнюються з такими ж у подібних компаній;
- можливе очікування інвесторів, що після підписання на акції в
флотації, їх ринкова ціна зросте буквально зразу, забезпечуючи приріст
капіталу іншими словами, при постановці ціни допустима невелика недооцінка
акцій.
Напередодні флотації, будинок цінних паперів, від імені компанії може вказати
ціновий коридор, в якому буде встановлена реальна ціна флотації. Посередник
повинен продавати випуск від імені клієнта і проводити ряд презентацій для
потенційних інвесторів. На внутрішніх ринках капіталу, будинок цінних
паперів, який діє як організатор і основний маркетмейкер по акціям, завжди
має зобов’язання по продажу акцій. Будинок цінних паперів намагається
розмістити акції серед інвесторів, котрі не збираються продавати акції для
вигоди зразу після випуску. В цьому випадку ринкова ціна може зіскочити і
зістатися на низькому рівні деякий час.
На міжнародних ринках капіталу, задача розподілення лежить взагалі на всіх
будинках цінних паперів, які входять в синдикат. Кожен може відповідати за
продаж акцій в різних частинах світу. В широкому розумінні, існує три
способи продажу акцій емісії:
- реклама випуску і організація андеррайтингу (чи випуск з великою
знижкою для уникнення андеррайтингу);
- розміщення емісії серед інстуційних інвесторів за фіксованою ціною;
- через процес book – buildinq.
Андеррайтером може бути будинок цінних паперів чи інвестиційний банк, а суб-
андеррайтером може бути будинок цінних паперів, інвестиційний банк чи любий
інший інституційний інвестор.
Якщо емісія підписана, компанія може бути впевнена в отримані капіталу, на
який вона розраховувала, влаштовуючи флотацію. Андеррайтери знімають з емісії
ризик бути не підписаною до кінця , але за рахунок емітента. Організатор
флотації компанії може підписатись на велику частину емісії сам, але також
може залучити суб-підпписників. Якщо випуск проходить з успіхом, андеррайтер
повинен купити акції і взяти свою комісію за підписку. Якщо випуск не
вдається і всі акції розібрані, андеррайтери заберуть свою частину підписаних
акцій за встановленою раніше ціною і попробують їх продавати на вторинному
ринку, можливо навіть з збитками. Після того, як андеррайтер погодився
підписатися на всю емісію, він в звичайних випадках проводить суб-
андеррайтинг емісії, залучаючи в підписку інші організації за менше
комісійні. Наприклад, якщо компанія планує новий випуск акцій, весь випуск
може бути підписаний організатором флотації будинком цінних паперів за
комісійне винагородження в розмірі в 1,5 %. Будинок цінних паперів, після
цього може залучити ще суб-андеррайтерів, кожен з яких погоджується
підписатися на частину акцій випуску за винагородження в розмірі 1,25 %
комісійних. Не завжди необхідно підписуватися на випуск, ї взагалі
андеррайтинг не примусовий. Рішення про підписку залежить від того,
наскільки успішним буде випуск на думку керівників (і їх консультантів). Як
правило, великий ризик пов’язаний з великою емісією. Таким чином, більш
звичайним ділом являється підписка на публічні пропозиції на продаж.
Наприклад, - не потрібно організовувати підписку на розміщення, якщо купівля
акцій були обговорені на ранніх стадіях емісії, пропозиції на продаж через
тендер потрібно підписати тільки в тому випадку, якщо очікується недостача
попиту, навіть за мінімальною ціною. Як альтернативу підписці, компанія може
випускати свої акції з більшою знижкою, що означає, за ціною набагато нижчою
поточної ринкової ціни. Однак надання більших знижок не популярне і не
використовується широко.
Для міжнародних емісії найбільш частіше використовується метод "створення
списків". Це процес складання списку інвесторів, які готові купувати акції в
майбутній емісії за ціною, якій вони віддають перевагу. Будинки цінних
паперів або інвестиційні банки звертаються до обраних інвесторів і запрошують
їх підписатися на частину акцій за визначеною ціною, або запитують на яку б
ціну вони підписались. В залежності від відповідей інвестиційних організацій
складається "Список" потенціальних інвесторів, а ціна випуску може бути
визначена на основі відповідей. Акції можуть бути розділенні між інвесторами
згідно вибраної ними кількості і ціни. В результаті використання методу
"складання списків" може бути встановлена ціна випуску акцій, яка найбільш
підходить, а також довгострокові інвестори можуть отримати перевагу перед
тими, хто реалізує свої акції в недалекому майбутньому.
3.4. Основні світові ринки акцій .
Для розвитку і вдосконалення процесу флотації дуже велику роль
відіграє знання світових ринків акцій. Саме на цих ринках в теперішній час
проходить найбільша кількість флотації.
Ринки США.
Вони являються дуже важливим джерелом капіталу не тільки для американських
компаній, але й для великої кількості нерезидентів США. Хоча інвестори США
купують акції поза країною, набагато більший покупний потенціал зберігається
в середині США. Нерезиденти США можуть залучити капітал в Об’єднаних Штатах
шляхом випуску зареєстрованих цінних паперів на вказаному ринку акцій, або
шляхом випуску незареєстрованих цінних папері на ринку приватного
розміщення. Комісія по цінним паперам і їх обігу відкрила приватний ринок
розміщення для нерезидентів в 1990 році, вводяч "Правило ММА". До найбільш
великих фондових ринків в США відносяться Нью-Йоркська фондова біржа (NYSE) і
NASDAQ (система автоматичної котировки Національної асоціації дилерів по
цінним паперам). Нью-Йоркська фондова біржа - це самий великий ринок акцій в
світі. NASDAQ відкрилась в 1971 році і зараз являється другим за розміром
ринком акцій в США. Ринок саморегулюється учасниками, але підпорядковується
законом і правилами про цінні папери в США. Для отримання
лістингу на NASDAQ випуск повинен бути зареєстрований SEC, а компанія повинна
відповідати стандартам NASDAQ.
Ринки акцій Великобританії .
Лондонська фондова біржа - це найбільший ринок акцій в Європі. Він
складається з двох частин - основного ринку для великих компаній і
Альтернативного інвестиційного ринку (AIM) для менших компаній. Основним
законодавчим регулюючим документом являється Акт про фінансові послуги (FSA)
1986 року, який створила Рада по цінним паперам і інвестиціям (SIВ). Рада
делегує повноваження, які стосуються сфер в індустрії фінансових послуг,
саморегулюючим управлінням (SRO). Управління для індустрії цінних паперів
знаходиться в управлінні по цінним папером і фючерсами (SFA). Всі члени
Лондонської фондової біржі, дилерські і брокерські контори, які працюють з
цінними паперами в Великобританії, повинні бути членами SFA.
Японія.
На одній стадій в 80-х роках, Токійська фондова біржа (TSE) конкурувала з
Нью-Йоркською фондовою біржею по об’єму обігу і загальної вартості всіх акцій
і лістингу - ринкової капіталізацією. Ціни на акції досягли свого пику в
кінці 1989 року, підбурювані сильним зовнішнім і внутрішнім попитом , але
потім різко на 50 % за дванадцять місяців. Кожна біржа регулюється за
допомогою закону про обіг цінних паперів під наглядом Міністерства Фінансів.
Закон покриває емісії цінних паперів, ліцензування і операцій компаній, які
працюють з цінними паперами. Цінні папери на Токійській біржі розділені на
дві секції. Перша секція складається з акцій великих компаній в лістингу.
Вони і складають більшу частину ринкової капіталізації. Друга секція
складається із нововведених цінних паперів і цінних паперів без лістингу, які
повинні були обертатися на небіржовому ринку. В 1995 році Токійська біржа
поширила мінімум активів, які потрібні для лістингу, з 100 міліардів єн до 10
міліардів. Також Біржа відмінила положення, що компанії не можуть отримати
лістинг до тих пір, поки не покажуть прибуток в 20 млн. єн в рік, на
протязі трьох послідуючих років. Воно було замінено на 2 млн. єн в рік, на
протязі трьох років, які передують лістинг. Ціною цих змін було полегшити
вихід іноземних компаній, особливо Китайська та інших далекосхідних
компаній, на ринок (лістинг) Токійської біржі.
Гонконг.
Гонконгська фондова біржа притягує увагу світової громадськості із-за
величезного багатства колишньої колонії і переходу під владу Китаю.
Розбіжності між урядом Великобританії і Китаю створюють неясну картину
майбутнього регіону. Тому ціни на акції здатні до великої волотильності.
Німеччина.
В Німеччині найбільша економіка в Європі. На її території розміщено вісім
фондових бірж, з яких Франкфуртська найбільша і найважливіша. Інші
знаходяться в Берліні, Бремені, Дюссельдорфі, Гамбурзі, Ганновері, Мюнхені,
Штутгарді. В 1993 році була створена спільна для всіх восьми холдінгова
компанія Deutsche Borse. Найбільшими акціонерами в Німеччині являються
банки.
Франція.
Найбільша біржа Франції - Паризька Біржа. В 80-х роках французький ринок
пережив ряд змін. В 1984 році більшість сертифікатів акцій були анульовані.
Зараз існує три типи акції:
- на пред’явника;
- іменні;
- на визначеного пред’явника.
Власник акцій реєструється через банк чи брокера. Передача акції проходить
через реєстр (чи електронно).
IV . Оцінка можливості флотації КВТВП "Київ".
4.1. Аналіз діяльності підприємства.
Перед наданням лістингу акціям компанії (і перед дозволом на рекламу емісії),
компанія зобов’язана подати певну конкретну інформацію чи державним органам
чи напряму Біржі. Ця інформація називається звіт для лістингу. Ціна звіту
для лістингу являється надання інвесторам повної інформації для прийняття
ними рішення про інвестування в компанію. Однією з складових частин цього
звіту є комплексний аналіз фінансового стану компанії, який проводиться
незалежним аудитором.
Представимо комплексний аналіз на прикладі КВТВП " Київ".
1. Визначимо питому вагу розділу активів в балансі:
1.1. необоротні активи:
- на початок року: 15862:22986 х 100% = 69 %;
- на кінець року: 20683:27039 х 100% = 76,5 %;
Як бачимо необоротні активи зросли на 76,5-69 = 7,5 в зв’язку з придбанням
нового обладнання;
1.2. запаси і затрати:
- на початок року: 5124:22986 х 100% = 22,3 %;
- на кінець року: 4710:27039х100%=17,4 %.
Зменшення запасів і витрат з 22,3 % до 17,4% має позитивний характер;
1.3. грошові кошти , розрахунки та інші обороті активи:
- на початок року: 2000: 22986 х 100% = 8,7%;
- на кінець року : 1646:27039 х 100% = 6,1%.
Як видно з розрахунків помітилась тенденція зменшення розрахунків з 8,7% до
6,1% за рахунок скорочення дебіторської заборгованості.
Данні балансу показують, що загальна сума коштів підприємства зросла на 4053
т.грн.(27039 - 22986), що становить 17,6 % і являється позитивним моментом в
діяльності підприємства. Сума необоротних активів на кінець року зросла на
7,5%, а сума нематеріальних і матеріальних активів зменшилась відповідно на
4,9% і 2,6%.
2.Визначаємо питому вагу розділів пасиву балансу:
2.1. капітал, фонди і резерви:
- на початок року : 18082:22986 х 100% = 78,7%;
- на кінець року : 21209:27039 х100% = 78,4%.
Як бачимо питома вага власного капіталу майже не змінилась.
2.2. довгострокові зобов’язання:
- на початок року: відсутні
- на кінець року: 1100:27039 х1 00% = 4,2%.
Отримання довгострокового кредиту підприємством є позитивним моментом, так як
це свідчить про довіру зі сторони банку до платоспроможності підприємства.
2.3. розрахунки та інші короткострокові зобов’язання:
- на початок року: 4904:22986 х 100 = 21,4%;
- на кінець року: 4710:27039 х 100% = 17,4%.
Данні розрахунки показали, що сума першого розділу пасиву балансу значних
змін не зазнала, хоча спостерігається збільшення коштів по статтям
"Додатковий капітал", "Фінансування капітальних вкладень", та зменшення
по "Резервний фонд", "Спеціальні фонди та цільове фінансування". На кінець
року спостерігається наявність кредитів банків та позикові кошти. Позитивним
явищем являється зменшення кредиторської заборгованості.
3. Визначимо динаміку балансу:
27039:22986 х 100% = 117,6%.
Як бачимо вартість майна підприємства на кінець року зросла на 17,6%.
Динаміка прибутку: 1428:1684 х 100 = 84,7%;
Динаміка по реалізації : 24784:26017 х 100% = 95,23%.
Аналіз динаміку балансу, прибутку і об’єму реалізації показав, що фінанси на
підприємстві працюють погано, так як зменшується прибуток і об’єм реалізації.
4. Позитивної оцінки заслуговує:
Актив таблиця 4.1.
| Строка | Назва строки | Початок року | Кінець року | 010 030 040 110 130 160 170 180 200 | Залишкова вартість(основні засоби) Незавершені капітальні вкладення Довгострокові фін. вкладення Незавершене виробництво Готова продукція Товари відвантажені не сплачені в строк Дебіторська заборгованість: за товари, роботи, послуги, строк сплати яких не настав; за товари, роботи, послуги, не сплачені в строк; з бюджетом. | 15706 153 3 615 1463 692 755 4 33 | 19905 250 3 611 1701 213 493 1 - |
Пасив
таблиця 4.2.
Строка | Назва строки | Початок року | Кінець року | 495 640 680 700 710 720 | Джерела власних коштів Кредиторська заборгованість: за товари, роботи, послуги не сплачені в строк з позабюджетних платежів з оплати праці з домірними підприємствами з іншими кредиторами | 18082 724 23 427 91 135 | 21209 343 11 365 - 28 | ф.2. стр.100 | Прибуток звітного року | 1428 | |
5. Негативної оцінки заслуговує.
Актив
таблиця 4.3.
| Строка | Назва строки | Початок року | Кінець року | 195 210 240 260 270 280 290 310 | Дебіторська заборгованість: з податкових розрахунків з персоналом за іншими операціями з іншими дебіторами Грошові кошти: Каса Розрахункові рахунки Валютні рахунки Інші грошові кошти Інші оборотні активи | - - 208 14 85 138 30 41 | 30 14 851 4 01 16 2 21 |
Пасив
таблиця 4.4.
| Строка | Назва строки | Початок року | Кінець року | 425 485 490 600 630 660 670 | Спеціальні фонди і цільове фінансування Збитки: минулих років звітного року кредити банків Кредиторська заборгованість: за товари , роботи, послуги , строк оплати яких не настав; з авансів одержаних з бюджетом | 14954 х 2692 380 227 112 | 390 76 44 2787 630 232 223 | | 690 | із страхуванням | 93 | 111 |
6. Визначимо показник прибутку на 1 грн. майна на початок і кінець року:
1684:22986 = 0,073 грн 1428:27039 = 0,052 грн.
Розрахунок показує, що на початок року на одну гривню майна приходиться 7,3
коп. прибуток, на кінець року - 5,2 коп. Прибутку, що на 2,1 коп. менше, і що
являється негативним моментом в діяльності підприємства.
7. Визначимо об’єм реалізації на 1 грн. майна:
на початок року: 26027:22986 = 1,132 грн .
на кінець року : 24784:27039 = 0,916 грн.
Зменшення цього показника , як і попереднього , характеризує про неефективну
діяльність підприємства .
8. Проаналізуємо структуру засобів і структуру джерел їх формування.
Структура засобів підприємства.
таблиця 4.5.
Показники | На початок року | На кінець року | Відхилення по абс.в-ні | Відхилення в % | | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 1.Засоби підприємства всього: 2.Основні засоби і вкладення в % -х до всіх засобів 3.Оборотні кошти в % -х до всіх засобів (коеф. мобільності всіх коштів підприємства) 3.1. Матеріальні оборотні кошти в % -х до всіх засобів 3.2. Грошові кошти і короткострокові вкладення в % -х до всіх засобів (коеф. мобільності оборотних коштів) 3.3. Дебіторська заборгованість | 22986 15862 69 7124 31 5124 71,93 267 3,75 24,32 | 27039 20683 76,5 6356 23,5 4710 74,01 23 0,36 25,54 | +4053 +4821 - -76,8 - -414 - -244 - | +17,6 +30,4 +7,5 -10,8 -7,5 -8,01 2,2 -91,4 -3,39 |
Дані таблиці 4.5 показують, що загальна сума засобів підприємства
збільшилась на 4053 т.грн., або на 17,6%. Розподіл коштів між основними
засобами і вкладеннями та оборотним капіталом на початок року становить
відповідно 69,01% і 30,9%, на кінець року - 76,5% і 23,5%. На кінець року
пройшли зміни в тих групах засобів, а саме основні засоби зросли на 7,5%
(від69,01% до 76,5%), а оборотні кошти зменшились на таку ж величину (-7,5%).
Вивчення структури оборотних коштів говорить про т, що на початку року
матеріальні оборотні кошти становлять 71,93 %, грошові кошти - 3,75 %, а
дебіторська заборгованість - 24,32%. Структура оборотних коштів на кінець
року суттєво погіршилась, так як зменшилися грошові кошти на 3,39 % ( 3,75% -
0,36%), і збільшилася дебіторська заборгованість з 24, 32 % до 25,54 %.
Структура джерел формування коштів підприємства .
Таблиця 4.6.
| Показники | На початок року | На кінець року | Відхилення абсолютне | Відхилення в пунктах | | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 1.Джерела коштів всього 2. Джерела власних коштів В % -х до джерел коштів 2.1. Джерела власних оборотних коштів В % -х до власних коштів 3. Позикові кошти В % - х до джерел коштів 3.1. Кредити та інші позикові кошти В % -х до позикових коштів 3.2. Кредиторська заборгованість В % -х до позикових коштів | 22986 18082 78,7 2220 12,3 4904 21,3 2692 54,9 2212 45,1 | 27039 21209 78,4 1126 5,3 5830 21,6 3887 66,7 1943 33,3 | 4053 3127 - -1094 - + 926 - + 1195 - - 269 | 17,6 17,3 -0,3 -49,3 -7 + 18,9 0,3 +44,4 +11,8 -12,2 -11,8 |
Дані таблиці 4.6 показують, що загальний приріст джерел склав 4053
т.грн. або 17,6%. Цей приріст отриманий за рахунок росту позикових коштів, які
в порівнянні з початком року збільшились на 0,3%, в свою чергу власні кошти
зменшились теж на 0,3%. Досить суттєвих змін зазнали власні оборотні кошти, а
саме вони зменшились на 1094 т.грн. або 49,3%, та позикові кошти, які з 4904
т.грн на початку року зросли до 5830 т.грн. на кінець року (тобто на 18,9%).
При цьому зросли довгострокові кредити банків та інші кредити і позикові кошти
на 44,4%), а саме на початок року вони становили 2692 т.грн, а саме на кінець
3887 т. грн.
Позитивним явищем можна вважати зменшення кредиторської заборгованості на
12,2 % або на 269 т. грн. Зростання позикових коштів свідчить про роботу
підприємства в умовах ринкової економіки, так як тільки на державному
підприємстві і на початковому стані становлення ринкових відносин може бути
така структура джерел коштів.
9. Розрахуємо показник платоспроможності та ліквідності підприємства.
9.1.Коефіціент абсолютної ліквідності:
Грошові кошти та короткострокове фінансування.
Короткострокові зобов’язання (строком до 6 місяців).
- на початок року: 267:4904 = 0,055;
- на кінець року : 23:4730 = 0,0049.
Цей показник, як на початок так і на кінець року набагато менший нормативного
значення (0,2-0,25), що говорить про неналежний рівень ліквідності, який може
призвести до того, що підприємство не зможе заплатити свій поточний борг і
зобов’язання, і в крайній формі - до неплатежів і банкрутства.
9.2. Проміжний коефіціент покриття .
Сума грошових коштів+короткострокові вкладення+дебіторська заборгованість.
Короткострокові зобов’язання (строком до 6 місяців)
- на початок року: 1267:4904 = 0,254;
- на кінець року: 1412:4730 = 0,295.
Нормативна величина показника не повинна бути меншою 0,7-0,8.
9.3. Загальний коефіціент покриття.
Всі обігові кошти.
Короткострокові зобов’язання
- на початок року: 7124:4904 = 1,45 раз;
- на кінець року: 6356:4730 = 1,34 раз.
Нормативне значення - 2-2,5 .
Невідповідність проміжного коефіцієнта покриття і загального коефіцієнта
покриття їх нормативними значенням ще раз доказує, що ліквідність
аналізуємого балансу недостатньо стабільна.
10. Розрахуємо показники ефективного використання фінансових ресурсів
(показники рентабельності).
10.1. Рентабельність всього майна
Rв.м. = Балансовий прибуток: середня вартість всього майна х 100%
Rв.м. = 1428: (( 22986+ 27039) :2) х 100% = 5,7 % .
10.2. Рентабельність власних коштів:
Rв.к.= Балансовий прибуток: середня вартість власних коштів х100%
Rв.к. = 1428 : (( 18082 + 21029):2 х100 % = 7,3 %.
10.3. Рентабельність виробничих фондів.
Rв.ф. = балансовий прибуток: середня вартість виробничих
фондів х 100%
Rв.ф. = 1428: ((15706+5124+19905+4710):2 х 100% = 6,3 %.
10.4.Рентабільність продукції.
R пр = прибуток від реалізації: собівартість реалізованої
продукції х 100%
R пр = 1349:19946 х 100% = 6,7 %.
Виходячи з проведених розрахунків ми бачимо, що всі показники рентабельності
знаходяться на досить низькому рівні. Найбільша рентабельність у власних
коштів - 7,3 %, найменша - у всього майна 5,7%. Дуже низький рівень
рентабельності свідчить про те, що на підприємстві використання ресурсів
здійснюється неефективно.
11. Розрахуємо показники обіговості коштів.
11.1.Обіговість всього майна:
КОБ.В.М. = Виручка від реалізації (без ПДВ і акцизу) / середня
вартість майна.
К об.в.м. = (24784-3522) : (( 22986=27039) :2) = 0,9 обороту.
11.2. Обіговість обігових коштів.
К об.к. = виручка від реалізації / середня вартість обігових коштів.
К об.к. = ( 24784-3522) : (( 5124+2000+4710+1646): 2) = 21262/6740 =
= 3,2 оборота.
11.3. Обіговість матеріальної частини обігових коштів.
К об.мат. = виручка від реалізації / середньорічна вартість мат. об.
коштів.
К об.мат.= 21262: (( 5124+ 4710):2) = 4,3 оборота .
11.4 Обіговість нематеріальних оборотних коштів .
К немат.об = виручка / середньорічну вартість немат. об. коштів.
К немат.об.= 21262: (( 2000+1646):2) = 11,7 оборота.
11.5.Тривалість обороту , в днях
О д. = Д : Коб
11.5.1. Обіговість в днях всього майна.
О д. = 360:0,9 = 400 днів.
11.5.2. Обіговість в днях обігових коштів.
О д. = 360:3,2 = 112,5 днів.
11.5.3. Обіговість в днях матеріальної частини обігових
коштів.
О д. = 360 : 4,3 = 83,7 дня
11.5.4. Обіговість в днях нематеріальної частини обігових
коштів.
О д.нем. = 360 : 11,7 = 30,8 дня .
З приведених розрахунків видно, що показники обіговості також знаходяться на
неналежному рівні. Найбільша тривалість обороту всього майна - 400 днів ,
найменша у нематеріальної частини обігових коштів - 30,8 днів . Для
підприємства основними шляхами прискорення обіговості являється скорочення
придатності виробничого циклу, правільна організація роботи по матеріально -
технічному забезпеченню, недопущення виникнення непотрібних запасів,
своєчасне відвантаження продукції і оформлення документації, вивчення
платоспроможності покупців і своєчасні заходи по стягненню дебіторської
заборгованості.
12. Розрахуємо показники, які характеризують потенційні можливості
підприємства .
12 .1. Наявність, динаміка, питома вага виробничих активів в загальній
вартості майна.
Виробничі активи - це основні засоби, виробничі засоби, незавершене
виробництво .
Наявність:
- на початку року: 15706 + 2560+ 615 = 18881 т.грн.
- на кінець року: 19905 +1881+611 = 22397 т.грн.
Питома вага :
- на початок року: (15706+2560+615) : 22986 х100% = 82,14 %
- на кінець року: (19905 +1881+611): 27039 х100% = 82,83 % .
Динаміка: 22397 -18881 = 3516 т.грн.
12.2. Наявність, динаміка і питома вага основних засобів в загальної вартості
майна.
Наявність :
- на початку року: 15706 т.грн.
- на кінець року: 19905 т.грн.
Питома вага :
- на початок року : 15706 : 22986 х 100% = 68,32 %
- на кінець року : 19905: 27039 х 100% = 73,61 % .
Динаміка: 19905 -15706 = + 4199 т.грн.
12.3. Коефіціент зносу основних засобів.
К з = З пос : ПВ
- на початок року: К п.з.= 14471:30177= 0,4795 (47,95 %)
- на кінець року: К к.з.= 15191:35096 = 0,4328 (43,28 %)
Данні розрахунки показують ,що потенціальні можливості підприємства
знаходяться на середньому рівні, питома вага виробничих активів коливається
від 82,14 % до 82,83 %. Питома вага основних засобів збільшилась на кінець
року від 68,32% до 73,61 %. Хоча коефіцієнт угод на кінець року і
зменшується від 47,92 % до 43,28 % в середньо високий процент свідчить про
необхідність відновлення основних засобів підприємства.
По результатах проведеного нами комплексного аналізу ми можемо зробити
висновок, що підприємство КВТВП "Київ" підвищеного ризику, але спроможне
подолати напругу свого фінансового стану за рахунок диверсифікації,
обновлення продукції, здійснення реконструкції, використання нових
технології. Однак залучення коштів за допомогою флотації даного підприємства
на нашу думку не є можливим, так як воно має досить низькі показники
рентабельності та невеликий рівень показників платоспроможності, обіговості,
ліквідації .
Страницы: 1, 2
|
|
Главная